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지수옵션거래, 이젠 양보다 질 - 윤창현
2007-07-05
지수옵션거래, 이젠 양보다 질 우리나라가 세계 1위를 기록하는 분야라고 하면 여자 양궁이 생각 나기도 하고 교통사고 사망률 같은 별로 자랑스럽지 못한 분야도 떠오른다. 그러나 자본시장에도 세계 1등 분야가 있다. 바로 코스피200 지수옵션이다. 거래소에 상장돼 거래되는 장내 파생상품 분야에서 우리나라의 코스피200 주가지수 옵션은 거래량 기준 세계 1위가 된 지 오래다. 1999년부터 세계 1등을 기록하기 시작해 아직까지 한 번도 바뀐 일이 없다. 2006년의 경우 연간 거래량이 24억계약에 달했는데 2등을 기록한 유렉스 거래소의 주가지수옵션 연간거래량이 1억5000만계약 정도였던 것을 보면 1등도 아주 화끈(？)한 1등이다. 이 기록은 거래소 내에서 거래되는 어떤 파생상품과 비교해도 확실한 1등이라는 점에서 매우 특징적이다. 이처럼 거래량 기준 확실한 세계 1위를 기록하고 있는 코스피200 지수 옵션시장이 개장된 것은 지금부터 10년 전인 1997년이었고 정확한 날짜는 7월7일 월요일이었다. 1997년 7월7일이라는 날짜를 보면 행운을 상징한다는 숫자 7이 세 개나 겹쳐 있다. 그래서인지 코스피200 옵션시장이 세계 1위를 기록한 것은 바로 이 날짜 덕분이라는 우스갯소리가 나온 적도 있었다. 선물이나 옵션은 양방향 투자가 가능한 대상이다. 주식은 샀다가 오르면 되파는 한 방향 투자만이 가능하지만 선물이나 옵션시장에서는 시장이 하락할 때 이익을 보는 것도 가능하다. 이러다보니 한 방향으로 지속적인 흐름이 나타나는 경우보다는 지수가 등락을 거듭하는 경우,즉 시장의 변동성이 증가하는 경우에 투자자들이 이 상품에 관심을 가지게 된다. 주지하다시피 지수옵션이 상장된 후 얼마 지나지 않아 우리 경제는 전대미문(前代未聞)의 외환위기 나락으로 빠져들었다. 주가지수는 하락을 거듭했고 1998년 6월에는 코스피 지수(당시 종합주가지수)가 280까지 하락하는 등 극적인 움직임을 보였다. 그러나 1998년에 400여억달러의 엄청난 경상수지 흑자를 기록하면서 우리경제가 위기에서 탈출하기 시작하자 주가는 회복돼 1999년에는 1000 고지를 다시 달성하는 쾌거를 이룩했다. 이처럼 엄청난 하락과 그리고 극적인 상승이 반복되면서 시장의 변동성은 늘어났고 이러한 움직임은 선물이나 옵션 등 파생상품에 대한 관심을 불러일으켰다. 결국 옵션의 거래량이 폭발적으로 증가하면서 하루 평균 1000만여계약이 거래되는 상황에 온 것이다. 물론 이러한 결과가 나온 데에는 매매관련 시스템을 계속 업그레이드하고 시장참여자의 요구에 부응하는 방향으로 각종 제도를 신축적으로 변화시키며 운용한 정책당국과 거래소 관계자들의 공헌도 상당했던 것이 사실이다. 그러나 이와 같은 옵션시장의 성공은 명(明)과 암(暗)을 동시에 지니고 있다. 가장 안타까운 것은 양방향 투자의 매력에 끌린 개인투자자들이 옵션시장에 몰리면서 주로 투기성이 강한 저가격옵션에 투자를 하다가 상당한 손실을 보았다는 점이다. 한 논문에 따르면 1997년 개장 이후 2003년 말까지 개인투자자가 옵션시장에서 기록한 손실이 1조5000억원으로 추산된다. 그래서인지 1998년도에 76%에 달했던 개인투자자의 비중은 2006년에는 37%대로 하락했다. 이제 향후 옵션시장은 보다 질적으로 성숙되고 발전할 필요가 있다. 우선 기관화의 추세가 좀 더 뚜렷해져야 한다. 위험관리 능력이 뛰어난 기관들의 참여가 더욱 늘어나면서 개인투자자의 비중은 자연스럽게 줄어야 한다. 옵션시장이 매우 충실한 위험관리 시장이 되도록 여러 가지 제도나 분위기가 정착될 필요가 있는 것이다. 다행히 주가지수 연동채권 등 다양한 파생결합증권이 출시되면서 장내옵션이 기관의 위험관리수단으로 이용되고 있는데 이러한 움직임이 더욱 가속화되도록 정책적 제도적 정비가 필요하다. 이제 열 돌을 맞는 지수옵션시장이 스무 돌,서른 돌까지 계속 성장해가고 국내 파생상품시장을 선도하는 중추적인 역할을 할 수 있도록 우리 모두 지혜를 모아야 할 때다. 尹暢賢 (서울시립대 교수·경영학 / (사)바른금융재정포럼 이사장) 출처 - 한국경제 2007. 7. 5 시론

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